2021年是十四五开局之年，碳达峰战略规划对声测管行业产生了深远影响。近年来，在声测管原材料估值达到历史高点的前提下，由于粗钢压缩目标的预期影响，声测管原材料的长期需求将显著减少，市场不确定性将增加。在此背景下，声测管产业链声测管企业对参与衍生品市场管理风险的需求越来越迫切。2019年，声测管原材料市场期权资金占用相对较少，风险规避策略丰富灵活，逐渐受到声测管企业的青睐。声测管原材料期权为声测管企业和贸易声测管企业提供了新的管理风险工具和策略。

在原材料方面，声测管企业原材料的采购和库存管理需要对冲库存风险和原材料价格波动风险。在产品和销售方面，由于原材料、生产和销售时间不匹配，原材料采购往往需要提前进行，成品销售应滞后，需要管理风险。2021年，在矿山价格波动加剧、市场不确定性增加的背景下，声测管原材料期权在灵活管理风险敞口、降低风险、规避成本方面的作用进一步体现。河北省一家声测管企业的年声测管产量约为300万吨，其母公司拥有声测管原材料库存。在减产预期下，如果声测管原材料价格大幅下跌，原材料库存将贬值，造成利润损失。

从估值的角度来看，2020年的矿山价格已进入高估值范围。随着当地声测管生产限制政策的实施，我们担心随后的矿山价格下跌会导致声测管企业原材料贬值，给声测管企业带来损失。中汇期货经纪业务管理总部主任张静告诉记者，从声测管企业需求出发，中汇期货建议声测管企业在期权主合同附近分批建立头寸，在不同实施价格的情况下分阶段建立头寸。考虑到流动性问题，选择以声测管原材料主合同为目标的平值期权分批建立头寸。如果价格上涨，现货库存升值，只需支付一定的权利基金成本；如果价格下跌，可以通过期权清算或行使来弥补库存价值的损失。

在实际业务中，声测管企业从2021年4月2日开始开仓，8月份多次滚动买入看跌期权进行开仓和分阶段清算。在此期间，声测管原材料期货价格整体上涨，但项目运营期间价格两次快速下跌。声测管企业根据期权波动率、市场判断和库存发货情况，灵活动态地调整期权头寸。当价格高、波动性高时，适当增加看跌期权头寸，在后续价格回调时平仓，平衡套期保值比例。这一过程使得期权套期保值能够有效覆盖库存风险，实现一定的收入。

当市场下跌时，声测管企业持有的虚拟期权转化为实际价值。此时，减少头寸不仅可以保持套期保值头寸回到项目初步设计的套期保值头寸，还可以产生一定的收入。最后到8月份完成套期保值，声测管原材料价格上涨，库存增值，期权侧收益约0.8万元。由于采用了灵活的期权策略，套期保值总体上达到了风险对冲的目的，尤其是在短期价格高位下跌的阶段。同时，在同等套期保值现货的基础上，期权资金占用较少的优势突出，方便声测管企业利用有限资金合理扩大套期保值规模。如果采用期货套期保值，套期保值率为10%，期货价格为1000元/吨，40万吨套期保值率为4000万元左右。使用期权套期保值，40万吨套期保值期权对应的权利只有300万元左右，套期保值成本相对固定。没有必要担心增加期货保证金，这样声测管企业就可以在准备好的期望下完成套期保值。

在尝试衍生品套期保值后，贸易声测管企业套期保值团队增加了对金融工具规避声测管企业实体经营风险的认识。后期将继续提高声测管企业期货部门人员的专业性，增加对期货和期权组合套期保值模式的了解，有效规避声测管企业经营风险。大型声测管企业风格规划项目为我们参与衍生品市场提供了非常便捷的渠道，帮助我们成功迈出了套期保值的步。

声测管企业刚刚接触到期权套期保值，无法根据市场情况调整复杂的组合套期保值。这一次，主要推荐类型保险策略，购买虚假价值看跌期权保护现货。未来，公司将对期权业务有更深入的了解和参与。通过尝试开展衍生品业务，很多声测管企业逐渐改变了风险管理理念，越来越重视期权等衍生品管理风险的作用。声测管原材料期权是原始的主要补充。在新发展阶段激烈的市场竞争浪潮中，公司将继续努力学习和灵活使用衍生工具，稳步发展从现场期货套期保值到基础贸易、现场期权和对冲风险的发展道路。